在政策加持下，重庆q345nh耐候钢板或将逐步抬升

由于废钢本身供给的紧缺，钢厂复产路径或将是：钢厂废钢到货增加-废钢价格提涨-挤压电炉利润-电炉复产放缓。按照极限情况，短流程螺纹产量恢复到今年峰值41万吨计算，将环比带来17万吨左右的边际增量，暂难以改变螺纹淡季去库的走势。另外，考虑到废钢供给在淡季的瓶颈，以及价格上涨后对电炉利润的侵蚀，电炉能贡献的增量高度仍有待观察。在复产后半程，铁水复产速度或将逐步抬升。

需求本身疲弱，且好转预期不强的情况下，库存压力本身的缓解对价格的利多是有限的。低库存、高去化斜率背景下的钢厂复产，更多反映的是对前期过度减产的纠偏，而非未来行业景气度的改善。换而言之，需求的高度决定铁水复产的空间，从而影响黑色链条所能共享的利润总额。而目前看，需求的中枢缺乏向上整体抬升的驱动，有的只是阶段性的改善。所以在产量纠偏阶段内发生正反馈会相对温和，近强远弱的格局也或难有明显改变。

螺纹微观上的缺口能给出铁水继续复产的空间，理论上黑色温和正反馈的驱动依然存在。短期而言，在废钢供应有较大不确定的情况下，铁水或将逐渐向上匹配需求，成本的抬升将一定程度向上拉动螺纹的估值通道。但在海外进入实质性衰退，且地产中观层面改善不乐观的大环境下，建材需求缺乏推动整体中枢抬升的引擎。需求绝对高度受限是阻碍远月合约趋势性上涨的原罪。预计短期盘面或仍有向上的驱动。但驱动也将随着铁水放量，去库斜率的放缓而逐渐减弱。若届时旺季表需没有明显的突破，宏微观或将再度构成共振向下的趋势。

虽然在政策加持下，房地产存在环比改善的动力，但笔者认为，不宜过于高估本轮房地产投资，尤其是房地产前端投资向上修复的高度。本轮房地产投资周期的调整，既有疫情的负面冲击，也有房地产供需两端的双重压力。预计本轮房地产政策效果大概率不及过去几轮房地产放松周期，房地产前端投资修复动能相对受限。此外，本轮房地产政策放松到现在为止依然保持克制，始终坚持“房住不炒”的总基调不变。

粗钢限产力度超预期。如果粗钢压减规模提高至5000万吨，下半年螺纹钢供需结构有望得到大幅改善，总库存可能会下降至去年同期水平，这将有利于螺纹钢价格与利润的修复。